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　　安防行業(yè)發(fā)展空間廣闊。根據(jù)《中國安防行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，2015年行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)5000億元,年復(fù)合增長率約20%。金融、交通、政府等安防應(yīng)用將更加深入,新應(yīng)用領(lǐng)域教育、衛(wèi)生、體育、能源、廠礦企業(yè)等需求增長加快,社區(qū)、居民安防應(yīng)用開始升溫,市場(chǎng)應(yīng)用逐步由中心城市、大城市向二、三級(jí)城市及農(nóng)村地區(qū)延伸,由沿海地區(qū)向中西部地區(qū)延伸。平安城市、智能交通仍處發(fā)展中前期,視頻監(jiān)控未來有廣闊的發(fā)展空間。
　　
　　公司受益。作為國內(nèi)視頻監(jiān)控廠商（綜合實(shí)力明顯強(qiáng)于第二位的大華股份）,公司研發(fā)能力強(qiáng),編解碼技術(shù),提供深入編解碼芯片軟件設(shè)計(jì)的垂直一體化廠商,其關(guān)鍵后端設(shè)備DVR,國內(nèi)。未來將受益于安防行業(yè)的持續(xù)增長。
　　
　　前端設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模大,增長迅速。前端采集設(shè)備攝像機(jī)數(shù)量多、市場(chǎng)規(guī)模大于后端設(shè)備,前端設(shè)備從模擬向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、高清化升級(jí),未來前端設(shè)備市場(chǎng)增長將快于后端設(shè)備,增長空間更為廣闊。公司前端設(shè)備圖像處理技術(shù),前端數(shù)字化、高清化采集設(shè)備產(chǎn)品線越來起全面,價(jià)格較低,性價(jià)比優(yōu)于國外品牌,替代進(jìn)口實(shí)現(xiàn)高速增長。
　　
　　解決方案和項(xiàng)目總包加大對(duì)用戶需求的掌控。公司以直銷為主,面向行業(yè)用戶,貼近、深入挖崛行業(yè)用戶需求,對(duì)用戶需求的掌控性強(qiáng)。公司從設(shè)備產(chǎn)品銷售向解決方案、項(xiàng)目總包模式轉(zhuǎn)型,不僅拉動(dòng)前后端及配套存儲(chǔ)、顯示等產(chǎn)品整體銷售,還將提升盈利能力。公司獲得重慶市社會(huì)公共視頻信息管理系統(tǒng)建設(shè)合同項(xiàng)目77億元（BT模式）,一方面極大拉動(dòng)公司前后端及配套產(chǎn)品整體銷售,另一方面總包模式將成為向全國發(fā)展復(fù)制的示范。預(yù)計(jì)2011-2013年分別貢獻(xiàn)收入10、18、18億元,EPS分別增厚0.3、0.54、0.54元。
　　
　　大華股份：
　　
　　前端產(chǎn)品有望跨越式發(fā)展。隨著公司前端產(chǎn)品線的豐富,一些關(guān)鍵技術(shù)問題的解決,以及采用自主機(jī)芯帶來成本快速下降,公司對(duì)2012年前端產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)跨越式增長非常有信心。公司今年前端的策略首先是全面鋪貨,通過量的大幅增長來快速形成市場(chǎng)度和影響力,由于價(jià)格下降是建立在成本大幅下降的基礎(chǔ)上,前端產(chǎn)品毛利率能夠保持穩(wěn)定。其次是提升產(chǎn)品檔次和品質(zhì),公司已經(jīng)針對(duì)性的開發(fā)出了系列產(chǎn)品,如公司在國內(nèi)首先開發(fā)出了具有煙感和溫控功能的攝像機(jī),公司產(chǎn)品銷售預(yù)計(jì)在今明兩年也會(huì)迅速上量。
　　
　　新一代DVR產(chǎn)品即將發(fā)布,存儲(chǔ)產(chǎn)品有望穩(wěn)定增長。在新品開發(fā)方面,公司今年會(huì)推出基于新的平臺(tái)的產(chǎn)品M60,實(shí)現(xiàn)多功能集成,產(chǎn)品售價(jià)和毛利率都將獲得提升。從行業(yè)需求來看,視頻監(jiān)控行業(yè)的需求仍然非常旺盛,主要有三個(gè)方面的原因:一是森林防火、水利等新行業(yè)需求增長非常明顯,二是高清、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化帶來傳統(tǒng)領(lǐng)域升級(jí)換代需求的快速增加,三是行業(yè)新的應(yīng)用越來越多,也刺激了視頻監(jiān)控的需求,公司2012年后端存儲(chǔ)產(chǎn)品有信心保持20-30%增長。
　　
　　積極重點(diǎn)布局智能化四大方向。視頻監(jiān)控智能化將實(shí)現(xiàn)由被動(dòng)防御向主動(dòng)防御的變革,極大的提升視頻監(jiān)控的技術(shù)附加值和功能,使視頻監(jiān)控的應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。公司目前有70多個(gè)研發(fā)人員專門從事智能化產(chǎn)品開發(fā),目前主要布局了四個(gè)方面:智能交通、行為識(shí)別、人臉識(shí)別系統(tǒng)、系統(tǒng)智能檢測(cè),在智能交通領(lǐng)域,公司已經(jīng)自主開發(fā)出交通事件分析系統(tǒng)、交通誘導(dǎo)系統(tǒng)區(qū)域控制器、交通誘導(dǎo)系統(tǒng)中心服務(wù)平臺(tái)等智能監(jiān)控系列產(chǎn)品。
　　
　　高增長可持續(xù),維持買入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為1.40、2.29和3.12元,總體來看,公司所處視頻監(jiān)控行業(yè)未來幾年仍然會(huì)保持比較景氣的狀態(tài),而公司依托渠道、品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)正在全面進(jìn)入到前端這個(gè)更大的市場(chǎng)中,此外,隨著大項(xiàng)目日益增多以及技術(shù)復(fù)雜度和難度的不斷提升,新技術(shù)的應(yīng)用越來越廣泛,對(duì)企業(yè)研發(fā)實(shí)力提出了更高的要求,擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的集中度提升趨勢(shì)將日趨明顯,因此我們認(rèn)為公司未來3年仍可保持比較快的增長態(tài)勢(shì),維持對(duì)公司買入-A評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格68元。
　　
　　高德紅外：
　　
　　事件:公司發(fā)布業(yè)績快報(bào),11年收入3.07億元,下降18.72%,凈利潤1.03億元,下降26.27%,接近公司此前-30-0%的預(yù)測(cè)下限;對(duì)應(yīng)EPS0.34元,低于預(yù)期。
　　
　　1、軍工訂單波動(dòng)仍是主要原因,12年可望加速定型
　　
　　公司作為軍工電子企業(yè),受經(jīng)濟(jì)周期影響沒有行業(yè)內(nèi)其他公司那么顯著,11年業(yè)績低于預(yù)期的主要原因仍然是軍工訂單的波動(dòng)。
　　
　　公司已不僅僅是軍工產(chǎn)品的供應(yīng)商,更是承擔(dān)著紅外成像、紅外制導(dǎo)等領(lǐng)域“軍隊(duì)信息化”的研發(fā)使命。公司不少產(chǎn)品已經(jīng)過長時(shí)間的研發(fā),正逐步定型,每有一款產(chǎn)品定型,都可能為公司帶來較大的業(yè)績彈性。
　　
　　2011年公司定型進(jìn)度低于預(yù)期,而且部分產(chǎn)品被要求改型,使得訂單出現(xiàn)波動(dòng)。但展望2012年,公司定型進(jìn)度可望加速,2011年12月公司公告某型號(hào)系統(tǒng)獲空軍裝備部認(rèn)可,亦成為該系統(tǒng)定型,公司的研發(fā)能力再次得到體現(xiàn),2012年更多的在研產(chǎn)品有望進(jìn)入收獲期。而且一旦獲得定型,貢獻(xiàn)的將不只是一年的業(yè)績。
　　
　　2、海外訂單延后,有望12年上半年確定
　　
　　海外業(yè)務(wù)方面,目標(biāo)國家出現(xiàn)經(jīng)費(fèi)緊張導(dǎo)致下半年部分海外訂單出現(xiàn)延后,直接影響到四季度的業(yè)績確認(rèn),而這部分訂單很可能在2012年上半年得到體現(xiàn),屆時(shí)有望成為市場(chǎng)重拾信心的催化劑。
　　
　　3、紅外產(chǎn)品前景光明,中長期業(yè)績確定性大
　　
　　我們一直認(rèn)為對(duì)高德紅外來說,應(yīng)該注重中長期價(jià)值,而應(yīng)該淡化短期的波動(dòng):高德短期業(yè)績波動(dòng)很大,主要是因?yàn)榧竟?jié)性（二、四季度集中確認(rèn)）、訂單驅(qū)動(dòng)（包括國內(nèi)軍工和海外的大單）以及軍工產(chǎn)品的不確定、不透明。
　　
　　就中長期來說,高德將大幅受益于我國的軍隊(duì)信息化進(jìn)程,紅外產(chǎn)品在飛機(jī)、艦艇、二炮、單兵等多領(lǐng)域的用途將日益凸顯,進(jìn)而為公司帶來中長期來說確定性的訂單。另一方面,紅外產(chǎn)品在民用領(lǐng)域的前景其實(shí)也相當(dāng)廣闊,一旦公司在軍工產(chǎn)品上取得突破,公司隨時(shí)可以騰出手來加大民用市場(chǎng)的開拓。
　　
　　法拉電子：
　　
　　公司3季度業(yè)績符合預(yù)期,毛利率出現(xiàn)下滑:公司3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元,同比增長11.45%,環(huán)比下降11.73%;同期歸屬上市公司股東的凈利潤為6,800.22萬元,同比增長12.25%,環(huán)比下降19.53%。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元,同比上升18.81%,同期歸屬上市公司股東的凈利潤為2.21億元,同比上升28.82%。公司3季度以及1-9月EPS分別為0.30元和0.98元,基本符合預(yù)期。3季度公司綜合毛利率水平從2季度的39.40%下滑至35.40%,主要是由于公司產(chǎn)能利用率下降所致。