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　　事件
　　
　　大華股份發(fā)布了2012年三季報,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.93億元,同比增長50.31%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.78億元,同比增長85.08%;折合基本EPS為0.68元。公司預計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長60%-100%。
　　
　　點評
　　
　　前端產品放量,營業(yè)收入大幅增長公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.93億元,同比增長50.31%。分季度看,一季度雖為傳統(tǒng)淡季,但公司2012年一季度收入增長明顯,同比增長52%,二季度營業(yè)收入同比增長41%,一、二季度間收入差距縮小;三季度收入同比增長58%,對業(yè)績貢獻大。公司業(yè)績存在明顯的季節(jié)性,營業(yè)收入隨季度遞增,四季度顯著高于前三季度,行業(yè)高景氣背景下,預計今年四季度業(yè)績依然優(yōu)于前三季度,全年高增長確定。
　　
　　分產品看后端音視頻產品維持穩(wěn)定增長,依然為收入的主要來源;前端產品增長迅速,已有逐漸超越后端產品收入的勢頭,為收入增長的主要來源。
　　
　　凈利潤增長遠超營收公司前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.78億元,同比增長85.08%,顯著高于50.31%的營收增長;分析原因如下:1、毛利率較去年同期提升1.54個百分點;2、即征即退增值稅收入以及政府補助項目增加使得前三季度營業(yè)外收入達到9216萬元,去年同期為1552萬元,同比增長593.81%。
　　
　　應收賬款和存貨壓力公司應收賬款快速增長,2012年三季末達到9.61億元,占總資產的33.22%,存貨亦節(jié)節(jié)上升,達到7.5億元,占總資產的25.92%,兩項合計占總資產59.14%,同?？低暎?02415）2012年半年末（三季報尚未披露）應收賬款為14億元,僅占總資產17%;存貨9.02億元,占總資產11%,兩項合計28%,遠低于大華股份。高科技行業(yè),產品換代快,存貨減值風險和回款風險雙重風險安防行業(yè)高景氣下公司升級謀長期發(fā)展隨著“平安城市”的建設由中心城市向二三線城市推進,視頻監(jiān)控行業(yè)市場空間進一步打開,且高清化趨勢使前端產品的市場需求空間更大?！吨袊卜佬袠I(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提到“十二五”末期安防行業(yè)年2015年總產值達到5000億元,增長率達到20%左右,年出口交貨值達到600億元以上,安防運營及各類服務業(yè)所占比重達到20%以上。截至2010年視頻監(jiān)控系統(tǒng)占安防電子產品比重約為55%,即視頻監(jiān)控產業(yè)擁有2750億元的市場空間。而安防運營及各類服務業(yè)亦為公司業(yè)務拓展的一個方向,公司正從設備制造商向安防系統(tǒng)開發(fā)商和運營商升級,雖短期內不會對業(yè)績有提升,但將成為未來利潤增長點。
　　
　　盈利預測
　　
　　預計公司2012-2013年EPS分別為1.11元和1.56元,對應PE分別為39X和28X。公司作為國內視頻監(jiān)控領域兩大之一,行業(yè)景氣下,營收高速增長,雖目前估值較高,但公司市場前景可觀,給予“增持”評級。
　　
　　風險提示
　　
　　應收賬款跌價風險;存貨資產減值風險;經濟疲軟政府需求放緩;技術更新風險。