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　　大華股份公告一季度報(bào)告，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.669億元，同比增長70.9%，維持持續(xù)高成長趨勢(shì)，我們此前預(yù)計(jì)一季度增速65-75%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)上半年同比增速50-80%。
　　
　　評(píng)論
　　
　　在一季度行業(yè)底部、前端攝像頭的成功是高成長的原因。應(yīng)從兩個(gè)角度看大華股份的前端業(yè)務(wù)。其一，繼?？低曋螅笕A股份的前端業(yè)務(wù)去年11月開始成功突破，從TI采購量達(dá)海康30%，以兩家廠商DVR業(yè)務(wù)50億收入測(cè)算，對(duì)應(yīng)前端業(yè)務(wù)在150億元，因此?？岛痛笕A前端業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)對(duì)日美韓系廠商的進(jìn)口替代，有持續(xù)成長的邏輯。其二，高清化是今年安防行業(yè)大主題。進(jìn)入數(shù)字化后，傳統(tǒng)模擬廠商不占優(yōu)勢(shì)，DVR廠商優(yōu)勢(shì)將得到體現(xiàn)。
　　
　　我們?cè)?ldquo;規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)”的安防深度報(bào)告中比較各類格式，高清價(jià)格是傳統(tǒng)D1的3-5倍。高清化趨勢(shì)此后將更為明確。二季度開始行業(yè)需求進(jìn)入向上景氣周期。我們?cè)谌ツ甑渍{(diào)研報(bào)告中分析，安防行業(yè)從去年一季度開始向下周期，今年一季度見底，隨著兩會(huì)結(jié)束和地方政府換屆，政府采購將開始進(jìn)入一輪向上周期。近期廣東省300億元的投資規(guī)劃標(biāo)志各地政府安防投資的開始，我們上周的報(bào)告已進(jìn)行分析。以每千人攝像頭數(shù)看，中國、英國、美國分別為5、73、49，中國安防行業(yè)空間大。下半年安防運(yùn)營業(yè)務(wù)有所作為。在高清化之后，智能化和安防運(yùn)營是安防行業(yè)繼續(xù)發(fā)展的邏輯，垂直一體化模式是大華向下游延伸的制勝因素。我們預(yù)計(jì)大華股份下半年在安防運(yùn)營業(yè)務(wù)上也將有順利的開拓，公司在銀行、交通、安保等領(lǐng)域已有儲(chǔ)備，而安防運(yùn)營業(yè)務(wù)的展開是大華股份估值提升的邏輯。
　　
　　估值與建議
　　
　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年EPS分別為2.29和3.28，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍和15倍，安防行業(yè)的雙寡頭格局我們?cè)谏疃葓?bào)告中從各個(gè)角度進(jìn)行剖析，大華股份也創(chuàng)造了理想的業(yè)績和投資收益。
　　
　　看好行業(yè)邏輯和公司競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。