登陸港交所兩年后，綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“綠色動(dòng)力”)正式開啟A股上市之路。
6月24日，*披露綠色動(dòng)力公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書，綠色動(dòng)力擬在上海證券交易所發(fā)行1.162億股。本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于天津市寧河縣秸稈焚燒發(fā)電項(xiàng)目、天津市寧河縣生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目、蚌埠市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，綠色動(dòng)力在招股說(shuō)明書中披露，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~已經(jīng)持續(xù)三年為負(fù)，分別為-2.56億元、-3.54億元和-4.29億元。綠色動(dòng)力方面表示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)與公司BOT業(yè)務(wù)模式有關(guān)，未來(lái)如果這一數(shù)據(jù)持續(xù)為負(fù)，可能會(huì)對(duì)其資金流動(dòng)性及財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定性造成不利影響。
如今，不斷“圈地”擴(kuò)張導(dǎo)致資金需求量大而帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)讓綠色動(dòng)力的財(cái)務(wù)不斷承壓。
綠色動(dòng)力主要在國(guó)內(nèi)從事垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，專注于處理城市生活垃圾。2012年，北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司對(duì)綠色動(dòng)力進(jìn)行了戰(zhàn)略性重組，并對(duì)其完成了股份改制，兩年后綠色動(dòng)力成功在香港聯(lián)交所主板上市交易。
興業(yè)證券的分析報(bào)告認(rèn)為，北京國(guó)資公司的政府背景使綠色動(dòng)力擁有較高的信用保證，在爭(zhēng)取屬于重點(diǎn)市政建設(shè)項(xiàng)目的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目時(shí)更易獲得作為業(yè)主的地方政府青睞，便于公司實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
普華永道一位分析人士表示，綠色動(dòng)力此次回歸A股，可能更多的是出于對(duì)獲得更高的投資估值和融資便利的考慮，“畢竟綠色動(dòng)力的垃圾焚燒業(yè)務(wù)主要集中在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)的投資者容易認(rèn)可，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)估值也往往要高于境外資本市場(chǎng)。”
記者了解到，綠色動(dòng)力近幾年一直忙于“圈地”，持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目的儲(chǔ)備及原有項(xiàng)目的擴(kuò)建，不斷擴(kuò)大垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模。根據(jù)E20研究院統(tǒng)計(jì)，截至 2015年11月底，綠色動(dòng)力投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)性質(zhì)的垃圾焚燒項(xiàng)目共24個(gè)，簽約垃圾處理總規(guī)模約22000噸/日;其中，已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目8個(gè)，規(guī)模共 5700噸/日;2015年新增簽約(含收購(gòu))項(xiàng)目4個(gè)，分別為北京通州項(xiàng)目、安徽蚌埠項(xiàng)目、北京密云項(xiàng)目、浙江永嘉二期工程，管狀電加熱器垃圾處理規(guī)模共5050噸 /日。
由于部分項(xiàng)目一直采用BOT(即build-operate-transfer，建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓)模式，而這些項(xiàng)目屬于資金密集型項(xiàng)目，具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期及期長(zhǎng)等特性。記者獲悉，綠色動(dòng)力主要通過(guò)銀行借款及自有資金解決BOT項(xiàng)目建設(shè)所需資金。一般而言，銀行借款約占項(xiàng)目總投資的70%，自有資金約占30%，根據(jù)BOT項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的約定及內(nèi)部預(yù)測(cè)，綠色動(dòng)力BOT項(xiàng)目的投資回收期一般約為8~12 年，管狀電加熱器因此，銀行借款是綠色動(dòng)力項(xiàng)目融資的主要手段。
如今，不斷“圈地”擴(kuò)張導(dǎo)致資金需求量大而帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)讓綠色動(dòng)力的財(cái)務(wù)不斷承壓。招股說(shuō)明書披露的數(shù)據(jù)顯示，2013~2015年，綠色動(dòng)力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)，分別為-2.56億元、-3.54億元和-4.29億元。
綠色動(dòng)力表示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)與BOT業(yè)務(wù)模式有關(guān)，BOT項(xiàng)目的建造業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，在建設(shè)新BOT項(xiàng)目時(shí)產(chǎn)生大量開支，但只能在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)收回現(xiàn)金。綠色動(dòng)力作出風(fēng)險(xiǎn)提示稱，如未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，可能會(huì)對(duì)公司的資金流動(dòng)性及財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定性造成不利影響。
上述分析人士向記者表示，一般經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)說(shuō)明企業(yè)正處于成長(zhǎng)和擴(kuò)張期，這要求企業(yè)要具備較強(qiáng)的融資能力，管狀電加熱器否則財(cái)務(wù)過(guò)度承壓容易使后續(xù)發(fā)展出現(xiàn)問(wèn)題。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年，綠色動(dòng)力先后獲得了交通銀行為期三年的2億元流動(dòng)資金貸款、匯豐銀行為期一年境內(nèi)5000萬(wàn)元綜合授信及境外5000萬(wàn)港元綜合授信。綠色動(dòng)力表示，其還在光大銀行、交通銀行的授信額度內(nèi)提取多筆貸款，用于償還海寧項(xiàng)目貸款和招商銀行流動(dòng)資金貸款，降低了資金成本。
*中標(biāo)爭(zhēng)議
今年3月，全國(guó)*環(huán)境商會(huì)直指蚌埠市垃圾焚燒發(fā)電等項(xiàng)目*中標(biāo)，損害了環(huán)保行業(yè)健康發(fā)展，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序。
在綠色動(dòng)力舉債擴(kuò)張中，其部分項(xiàng)目的*中標(biāo)曾一度引發(fā)爭(zhēng)議。
根據(jù)綠色動(dòng)力此次發(fā)行計(jì)劃，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將按照輕重緩急順序投資于天津?qū)幒涌h秸稈焚燒發(fā)電項(xiàng)目、天津市寧河縣生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目和蚌埠市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資額為10.07億元，其中計(jì)劃用募集資金投入5.6億元。
在上述項(xiàng)目中，尤以蚌埠市生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目引人關(guān)注。記者了解到，該項(xiàng)目于2015年8月11日中標(biāo)，項(xiàng)目采用BOT投資方式，特許經(jīng)營(yíng)期限為30 年，項(xiàng)目規(guī)模為日處理1960噸生活垃圾，分兩期實(shí)施，項(xiàng)目估算總投資額約5.04億元，計(jì)劃工期為22個(gè)月。因?yàn)?6.8元/噸的超低中標(biāo)價(jià)格，這一項(xiàng)目甫一中標(biāo)就已經(jīng)爭(zhēng)議不斷。
在今年3月，全國(guó)*環(huán)境商會(huì)發(fā)出企業(yè)加強(qiáng)行業(yè)自律倡議書，直指上述蚌埠市垃圾焚燒發(fā)電等項(xiàng)目*中標(biāo)，損害了環(huán)保行業(yè)健康發(fā)展，擾亂了正常的市場(chǎng)秩序。彼時(shí)，威立雅中國(guó)區(qū)副總裁兼CEO、環(huán)境商會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)黃曉軍向記者表示，不合常規(guī)的*中標(biāo)項(xiàng)目可能爛尾工程及豆腐渣工程隱患，存在拖延工期、降低工程質(zhì)量、惡意偷排等風(fēng)險(xiǎn)。
而根據(jù)綠色動(dòng)力在招股說(shuō)明書披露的數(shù)據(jù)，其收取的垃圾處理費(fèi)由公司與政府相關(guān)部門簽署的BOT協(xié)議或運(yùn)營(yíng)協(xié)議約定，其已運(yùn)營(yíng)的垃圾處理項(xiàng)目的垃圾處理費(fèi)收費(fèi)區(qū)間為52~90.77元/噸。
有業(yè)內(nèi)人士指出，目前垃圾焚燒行業(yè)的垃圾處理費(fèi)平均處于60~80元/噸的水平，而蚌埠位于內(nèi)陸地區(qū)，價(jià)格也相對(duì)較低，30~50元/噸較為合理，然而上述中標(biāo)價(jià)格顯然已經(jīng)逾越行業(yè)的底限。
6月28日，記者就該項(xiàng)目的具體進(jìn)展情況，分別向綠色動(dòng)力方面致電、致函問(wèn)詢，但截至發(fā)稿前并未得到回復(fù)。
不過(guò)，綠色動(dòng)力在招股說(shuō)明書中表示，在本次發(fā)行募集資金到位前，為充分利用BOT特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限，保證項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，公司通過(guò)銀行貸款等方式自籌資金對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了投資建設(shè)。截至招股書簽署日，該項(xiàng)目已根據(jù)投資概算完成了3.86%的項(xiàng)目前期投入。
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